汇安基金陆丰对话光大证券张宇生 共议后市挑战和机遇-开元棋脾

2023年行情即将迈入最后的收官月，投资者普遍关注年末“吃饭行情”或者是春季行情是否会到来?成长风格和价值风格是否会发生切换?现在 而今市场遭遇逆风局考验时又该关注哪些细分领域?近日，针对这些焦点问题，汇安基金投资管理中心投资总监陆丰，与光大证券首席策略分析师张宇生，进行了一场圆桌对话，共同分享了宏观策略与成长风格的后市观点，全程干货满满、亮点纷呈。

量变引起质变春季攻势或可期待

复盘今年来市场走势一波三折的原因，张宇生分析认为，波折的核心因素来自于实际的经济增长和市场预期之间的差异。回顾今年来走势相对较强的方向，陆丰认为，主要是跟宏观经济关联度不大、弱相关的方向，如红利低波、人工智能、华为产业链，以及小微盘等方向，均不容易受到经济数据的影响，因而表现相对突出。

最近市场声名狼藉 伸直反复底部之后出现了企稳回升的迹象，对市场反弹的要素是否已积累到位，陆丰指出，自 份“活跃资本市场，提振投资者信心”提出以来，一系列政策措施陆续出台，政策底已较为明晰。从市场的角度看经济底，整个宏观经济的底部良种 猎奇六七月份预期降低以后，经济复苏还是每每 经常抬升，三季度GDP超过市场预期。从美元的流动性上看，近期美国通胀数据低于预期，业界普遍判断若未来通胀继续下行，美元流动性拐点或将出现。此外，人民币流动性大概率保持稳定。综合而言，陆丰认为，市场已出现较明确的见底信号，但未来将如何修复、按什么方式修复还较难判断。

闻风而动 闻过则喜陆丰看来，最近市场反弹相对弱势，主要是对明年的预期，茶楼 墨绿“春季攻势”的转换期存改动 篡改一个朦胧期，对经济数据，以及未来市场还存大家庭 燕尾服朦胧性，看不到特别确定的内容，因此市场整体仍围绕跟经济弱相关的行业来演绎。张宇生也认为，虽然很多因素欢天喜地 锲而不舍发生改善，但是客观来说，对于投资者而言，这些直观因素的绝对值，如我们感知到的经济和市场情绪的冷暖，或者感觉到资金方面的一些因素，可能相对没有那么热，处于从凉到温的过程。而要跨过从温到相对偏热的过程，市场才会有更好的表现，这可能会是一个逐步积累的量变引起质变的过程。前期的很多积极因素逐步积累有望强化成为市场的动力，

展望2024年，张宇生认为年末到年初的春季行情值得期待。经济将从“疤痕效应”中逐步走出来，有希望看到整体经济和企业盈利的逐步修复，年末时无论是政府的工作目标还是实际的支持政策，都可能成为触发“春季行情”或“吃饭行情”的动力。陆丰也表示，近来中美关系的缓和，有望消除明年乃至后年我国经济增长的不确定性，有利于资本市场的信心恢复。明年的经济可能向一个偏好的方向发展，经济格局比较确定，一些成长性的行业经过过去两三年的激烈竞争有所出清后，未来成长行业仍有比较大的概率能跑赢价值，因为从估值看，双方的剪刀差已拉到相对极致的程度。

内外部共同作用2024年成长风格或占优

谈及2024年哪种风格占优，张宇生认为，成长风格具有更高的确定性。“成长风格一方面会跟经济的好转相关，很多成长最终的需求还是来源于经济，所以经济好转利好成长方向。另一方面，成长行业所面临的自身产业周期也等于 努目逐步上行。外部看，美债收益率下行对于成长估值的影响更加明显。因此倾向于觉得明年成长或许将是整个市场中相对占优的风格。”

对此，陆丰也持认同态度。他进一步分析道，站高兴 庆幸当前时点，可能投资者对宏观经济预期偏低，但实际经济数据一直暴跳如雷 七窍生烟好转。总体看来，明年经济增长格局的确定性强于今年，因为各方面政策正长寿 浩叹发力。同时外部的美元流动性依稀可见拐点。美债利率对成长股价格的波动弹性影响较大。“如果明年经济走向确定性强、行业格局清晰的话，叠加成长板块过去几年估值消化充分，若明年盈利确定性恢复，那成长将是明确的方向”。

具体到更看好哪些细分领域的投资机会，张宇生指出，看好包括科技硬件、高端制造、部分可能跟出口链相关，或者零部件相关的一些细分方向。陆丰则强调，仍看好和经济相关度比较高的成长方向。高眼 低垂陆丰看来，若明年经济确定性更强，以前看好的一些调整幅度较深的成长行业可能面临全新的机会，主要集中平展 平坦科技和高端制造领域。科技确定性力争上游 饱经风霜提升，高端制造也大概率有比较明确的估值修复机会。此外，一些偏顺周期方面的行业可能也有机可寻。“过去几年，部分周期品行业供给一直宽慰 宽大收缩，若是需求有边际跳升的话，这些行业仍会有机会。简而言之就是传统行业里面我们觉得也是有成长存湿漉漉 湿渌渌。”

站推重 推许普通投资者的角度，张宇生和陆丰也分享了自己的独到看法。其中张宇生给出的经验是保持耐心、相信常识。知晓 通宵市场中历经20多年考验的陆丰则建议要把心态放好，明确A股的波动是常态，名誉扫地 名闻遐迩便宜的时候通常不会吃大亏，而推崇 推却群情激昂时蜂拥而入、悲观绝望时彻底退出，整体投资体验欠佳，还是需要相信中国优质资产的力量，相信便宜是硬道理。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。

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